A股自2003年以来，已先后资格七轮显着可辨的板块共鸣行情，从早期的周期“五朵金花”，到互联网、破钞、新动力、红利钞票，再到当下轰轰烈烈的AI算力干线，每一轮皆以相通的逻辑萌芽、发酵、激越与拒绝。5月29日，浙商证券策略首席分析师王大霁作客新浪证券直播间，通过复盘历史功令，定位面前AI行情所处阶段。视频直播>>

　　2003—2007年：周期“五朵金花”，重工业化共鸣

　　中枢启动来自中国经济高速增长与重工业化波浪，商场率先质疑周期股高波动风险，少数派坚毅看多“重工业化”长期趋势。宝钢、鞍钢等龙头事迹握续实现，扭转商场预期，公募握仓聚积度从13%升至30%，游资推升龙头连接涨停。风险钝化期，周期股被赋予成长股PE估值，估值达二三十倍仍强势。最终因次贷危急爆发、国表里流动性收紧而垮塌，板块平均跌幅约66%。

　　2009—2012年：第一轮医药共鸣，医保红利与老龄化共振

　　启动来自医保校正与东说念主口老龄化双重红利，商场担忧医保降价风险，少数派提议“用量补价”逻辑，喊出医药行业“黄金十年”。龙头事迹握续超预期，公募握仓翻倍，散户资金加快入场。风险钝化期，板块估值达40—50倍，降价传奇、研发失败等利空仅激发小幅波动。共鸣松动源于医保控费内容加码，行业利润被握续挤压，板块跌幅近40%。

　　2013—2015年：互联网+行情，迁移互联网立异共鸣

　　本轮行情由经济转型、4G派司披发与货币宽松三重身分共同催化。商场起先大批质疑TMT公司穷乏盈利才调、买卖方式难以握续，但少数派投资者提议“看月活、看流量、袭取市销率估值”的新范式。龙头公司通过并购实现事迹高增，公募基金将TMT看成第一重仓板块，同期游资炒作小微认识进一步推升估值。

　　投入风险钝化期后，创业板静态市盈率高达160倍，商誉减值、事迹不足预期等利空被商场集体淡薄。最终，监管层“去杠杆”计谋导致资金链断裂，板块在三个月内近乎腰斩。

　　此次行情的特质是突发性监作事件激发的系统性踩踏。并非外资或机构率先看到事迹拐点而除掉、个东说念主投资者随后离场，而是总共资金险些同期被“闷杀”。而后酿成负响应，公募基金赎回带来流动性危急。此次令东说念主印象深切，险些总共东说念主皆没能走掉，与后续其他行情的演化旅途人大不同。三个月内板块腰斩，号称一次惨痛的资格。

　　2016—2021年：大破钞“茅指数”，开云体育中枢钞票共鸣

　　配景是L型经济下破钞成为压舱石，行业聚积度握续栽种，外资系统性流入重塑A股审好意思，高ROE、大市值、稳分成认识成为共鸣。商场担忧破钞左迁，少数派提议“结构优化式升级”逻辑。茅台等龙头事迹高增，外资握仓占比栽种10倍，公募重仓比例翻倍。风险钝化期，茅台PE达50倍，破钞税传奇反被视为买入契机。共鸣松动源于宇宙类滞胀、好意思联储加息、地产调控冲击白酒需求，外资率先大额除掉。

　　2019—2022年头：新动力“宁指数”，宇宙绿色共振共鸣

　　相接破钞资金流出，中枢叙事为“自主可控+宇宙绿色发展”，电板期间打破带动产物力质变。商场仍停留在“补贴启动周期股”默契，少数派提议“宇宙市占率栽种”成长逻辑。2020年起销量、渗入率握续考据，公募握仓翻倍，外资、杠杆资金共振入场。风险钝化期，商场袭取“终端想维”估值，宁德期间PE达200倍，国外双反利空被快速消化。最终因好意思联储激进加息、渗入率增速放缓、上游本钱暴涨而领悟。

　　2022—2024年：红利钞票共鸣，低利率下类债钞票重估

　　中枢逻辑是经济“日本化”预期，资金追赶高股息、低波动的类债钞票。主流机构视为“价值罗网”，险资、固收+资金主导入场，红利ETF边界翻倍。风险钝化期，高估值下以“股息-债息”差值消化估值。共鸣松动源于“924行情”后风险偏好回升，资金从珍惜板块分流，行情最终缩圈至银行板块后收场。

　　当下：AI算力共鸣，正处风险钝化阶段

　　本轮AI算力行情的演进端倪显着。2021年至2022年为萌芽与冬眠期，GPT问世前仅被视为鄙俗科技主题，投资逻辑散布，未酿成斡旋干线。2022年底大模子落地，生成式AI元年开启，预期差适当清爽，行情由诈欺与软件先行。2024年至2025年投入“算力为王”阶段，商场共鸣算力为细则性最高、景气度最强的智商。2026年以来，跟着OpenClaw等神气级诈欺引爆AI Agent联想空间，全社会Token使用量握续高增长，共鸣进一步强化，行情明确投入风险钝化阶段。

　　王大霁默示，这是本轮共鸣行情中收获最快、逾额收益最猛的阶段，短期收益率可达50%—100%。此阶段典型特征为利空免疫、高位抗跌、共鸣最强，肖似期间分析中的第五浪。操作策略上无需猜顶，宜边走边看。

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