红星成本局6月16日音尘，6月16日，零跑汽车（09863.HK）全新C系列上市。相较于老款，新款“降价增配”或‌“小幅涨价但成立大幅越级”‌。

当作零跑的‌所有销量支握与策略基石，C系列是零跑现时的勤勉‌现款流开头‌，其商场阐扬将很猛进程决定成本商场对零跑品牌的价值判断。

一段本领以来，零跑的股价“跌跌约束”，即便大股东屡次斥巨资增握也未能止住跌势。6月16日，零跑汽车收报36.48港元/股，较旧年8月高点的76.3港元/股还是“腰斩”，不到一年市值挥发跳动550亿港元。

销量最初股价腰斩，多量增握也没能稳住

性价比是零跑销量冲突的利器，车圈曾给零跑起了‌“半价理思”的混名‌。凭借极高的性价比，零跑每款车齐卖得还可以。2025年‌，零跑以近60万辆的寄托量成为新势力年度销冠，初度已毕年度盈利，成为继理思汽车（02015.HK/LI.US）之后，第二家已毕年度盈利的中国造车新势力。

关联词低毛利的廉价车型产生了“吸血效应”。本年一季度，零跑增收不增利，“卖得越多，损失越多”，营收达到历史最岑岭的108.2亿元，但由盈转亏，2026世界杯博亚体育(中国)官方平台净损失同比扩大了200%至3.9亿元。按照营收/销量诡计，零跑一季度的单车均价不到10万元。

更致命的是毛利率降至9.4%。零跑证明注解称，毛利率同比裁减主要由于整车家具组合的变动，部分被握续进行的成本科罚所抵销，以及策略互助业务减少，环比裁减还受到产量下跌导致单台制酿成本加多的影响。

与此同期，零跑一季度的研发开支同比加多30%至10.4亿元，联想行为产生的现款净额为-66.1亿元，解放现款流为-74亿元，反应出高出造血才智的烧钱速率。

成本商场反应赶快，一季报发布后的首个往翌日，零跑股价闪崩超7%。面前，开云体育零跑汽车的总市值为518.7亿港元，“蔚小理”分手为1030亿、1054亿和1191亿港元。

为褂讪股价，零跑独创东谈主斥巨资增握。

6月4日，零跑汽车公告流露，董事长朱江明和股东傅利泉增握了1162.19万股，统统4.9亿港元，平均买入价钱为41.99港元/股。若算上本年4月两东谈主约2.3亿港元的增握，两个月内统统注资达到7.2亿港元。

值得一提的是，4月增握时，零跑的股价约为50港元。彼时朱江昭示意对这个价钱并不称心，以为零跑的价值远巨大于商场的阐扬。关联词两次增握后，零跑的股价仍未止跌，面前已跌至约36港元。

证监会问询毛利率“过山车”，之前定增还有16亿没用完

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成本商场不再为单纯的销量边界买单，而监管机构也建议了多项质疑。

6月3日，证监会发布《对于浙江零跑科技股份有限公司央求向特定对象刊行股票的反馈看法》，对零跑汽车正在激动的67.44亿元定增事项建议四项问询。

这次问询主要围绕盈利才智、收入阐明是否审慎、募资有无必要性以及遏抑权褂讪性等问题张开。其中，盈利才智的可握续性成为监管层体恤的重心。

2022年至2026年一季度，零跑的毛利率分手为为-12.59%、2.35%、8.38%、14.5%、9.4%。

证监会条件零跑汽车证明毛利率“过山车”的具体原因，并进一步论证盈利才智改善是否具有握续性。

证监会还体恤零跑的收入阐明等问题。有莫得向经销商压货提前阐明收入？公司外洋业务主要接收筹划向零跑国际卖断式销售的模式开展，跟零跑国际的干系往还订价公允吗？

证监会条件零跑证明此前召募的资金是否充分使用。零跑2025年8月已完成一轮定增，召募资金约26亿元，法例2025年末仍有16.8亿元未使用。商场质疑，零跑此前召募的资金去哪儿了？有莫得奢华？为什么面前又要融资？

证监会还体恤零跑的遏抑权是否褂讪。朱江明、傅利泉及各自夫妇，以及由其遏抑的实体，通过缔结一致步履左券等形状统统遏抑公司24.25%的股份，本次刊行后该比例将降至23.04%，与第二大股东Stellantis的差距进一步放松。

针对质监会的反馈看法，6月16日，零跑汽车方面向红星成本局回复称：“本次问询是公司再融资神气激动流程中的成例审核门径，属于证监会依据法定模范开展的圭臬问核使命，并非针对零跑汽车的十分体恤或负面判断。”

业内东谈主士向红星成本局示意，在商场竞争尖锐化确当下，高增长和雄伟的销量边界已不再是规划车企价值的中枢主见‌，投资者更体恤能联想质地与可握续性。价钱战、低利润车型带来的销量增长仅仅诞妄欢腾。

红星新闻记者 吴丹若开云体育(中国)官方网站